孟輝：控制風(fēng)險為核心探索信托產(chǎn)品開發(fā)新路
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-03-03
面臨因為慶泰、愛建以及金新事件而導(dǎo)致的整個信托行業(yè)的信任危機(jī)以及由此帶來的日益趨緊的監(jiān)管力度，使得信托產(chǎn)品開發(fā)的原有模式不可持續(xù)，必須進(jìn)行根本性的改變，這種改變意味著信托投資公司的產(chǎn)品開發(fā)必須總結(jié)過去的經(jīng)驗教訓(xùn)，在新的市場和政策環(huán)境下尋求突破。
一、以控制信托產(chǎn)品風(fēng)險為核心，增強(qiáng)信托產(chǎn)品對投資者的吸引力
由于信托行業(yè)面臨整體的信用危機(jī)，信托投資公司在產(chǎn)品的開發(fā)上不得不采取保守的策略，為了吸引投資者恢復(fù)對信托產(chǎn)品的信心，信托產(chǎn)品在產(chǎn)品的安全性、流動性以及收益性方面有所突破和改進(jìn)，特別是信托產(chǎn)品的安全性更是被提升到關(guān)系信托公司生存的高度得到了特別的重視。
在提升安全性方面，信托投資公司除了采用借助政府部門、上市公司等高信用主體的聲譽(yù)與其合作開發(fā)相關(guān)信托產(chǎn)品以外，銀行信用在產(chǎn)品開發(fā)中的大舉引入成為了2004年下半年信托產(chǎn)品開發(fā)的一大特色。
借助政府信用、銀行信用等外部信用方式提升信托產(chǎn)品的安全性是有局限的，因為畢竟優(yōu)質(zhì)的信用主體是有限的，并不能完全滿足信托公司開發(fā)的產(chǎn)品的需要，所以在增強(qiáng)產(chǎn)品安全性方面，信托投資公司必須另謀出路，在這種情況下，投資組合理論在產(chǎn)品風(fēng)險控制方面的作用得到了重視，該理論在信托產(chǎn)品開發(fā)中的廣泛運(yùn)用成為了2004年信托產(chǎn)品開發(fā)一個可喜的變化。利用投資組合的原理，信托資金運(yùn)用的風(fēng)險得到了分散，而信托投資公司承擔(dān)的壓力和成本無形中減輕了很多，這種模式應(yīng)該是未來集合信托產(chǎn)品開發(fā)的主流。
從2004年的信托產(chǎn)品來看，這一思路模式被很多產(chǎn)品所借鑒，但應(yīng)該看到，由于受信托合同200份的限制，資金來源的規(guī)模有限，使得在作組合投資時，信托產(chǎn)品在證券投資領(lǐng)域的方便程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)物投資領(lǐng)域，所以在證券市場中組合投資的運(yùn)用更為普遍，特別是以基金型信托產(chǎn)品最具典型性。而在實(shí)物投資領(lǐng)域，這類產(chǎn)品目前還不多。
二、注重市場細(xì)分，通過與合作者的戰(zhàn)略聯(lián)盟，構(gòu)建新的信托產(chǎn)品開發(fā)盈利模式
應(yīng)對市場環(huán)境變化，信托投資公司通過提升信托產(chǎn)品的安全性、收益性以及流動性，無疑有利于吸引投資者，緩解行業(yè)面臨的信任危機(jī)，但是應(yīng)該看到，信托投資公司這方面的付出是有成本的，而且這種成本在經(jīng)歷了此次危機(jī)以后，對信托投資公司本已微薄的利潤形成了更大的侵蝕。由于原有業(yè)務(wù)受到監(jiān)管趨嚴(yán)不能進(jìn)行，使得信托投資公司的信托業(yè)務(wù)收入明顯萎縮，而已有的產(chǎn)品開發(fā)成本不斷提高，一個直接的結(jié)果就是信托投資公司的生存危機(jī)充分暴露出來，尋求信托投資公司在新的環(huán)境下的盈利模式的討論被各方密切關(guān)注。對于信托行業(yè)而言，盡管具有橫跨貨幣市場、資本市場和實(shí)物市場的優(yōu)勢，但是這既是優(yōu)勢也是劣勢，因為各個行業(yè)跨度較大，而信托投資公司并不具有所有各個行業(yè)的專業(yè)人才，而且面臨著各個特定行業(yè)的專業(yè)化競爭對手，如在證券市場有證券公司、基金公司，在實(shí)物投資市場有房地產(chǎn)公司、風(fēng)險投資公司等等，所以信托投資公司并不一定有明顯的優(yōu)勢。如果說在以前出于市場拓展的需要，信托投資公司可以全面出擊，有什么項目做什么項目，但是隨著競爭的激烈，以及出于成本和風(fēng)險的考慮，信托投資公司必須采取市場細(xì)分的策略，結(jié)合自身的核心競爭力尋求在特定領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，這一競爭策略使得各個信托投資公司在產(chǎn)品開發(fā)層次進(jìn)行了一定的調(diào)整，最明顯的特征就是在特定行業(yè)與該行業(yè)的領(lǐng)銜者進(jìn)行戰(zhàn)略合作，以此培育實(shí)現(xiàn)在特定市場的經(jīng)驗積累與人員培養(yǎng)，并以此降低產(chǎn)品開發(fā)的成本和風(fēng)險控制的難度，體現(xiàn)為信托產(chǎn)品開發(fā)出現(xiàn)系列化特征。這一模式最早是由對外經(jīng)貿(mào)信托在與通用電器（GE）就醫(yī)療設(shè)備銷售領(lǐng)域進(jìn)行合作時采取的。
三、立足現(xiàn)有市場，積極探索新型業(yè)務(wù)，推動信托產(chǎn)品開發(fā)層次的提升
面臨變化的市場和監(jiān)管環(huán)境，信托投資公司除了立足現(xiàn)有業(yè)務(wù)對產(chǎn)品的開發(fā)進(jìn)行必要的調(diào)整以外，對于關(guān)系未來業(yè)務(wù)發(fā)展，具有戰(zhàn)略性意義的創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)也作了有益的嘗試。特別是以信托方式進(jìn)行資產(chǎn)證券化的探索以及對企業(yè)年金信托產(chǎn)品的開發(fā)等。這類產(chǎn)品盡管由于各方面環(huán)境的限制，在目前還沒有形成成熟的產(chǎn)品，但是這類產(chǎn)品在開發(fā)過程中對信托制度所具有的信托財產(chǎn)獨(dú)立性以及信托受益權(quán)劃分等獨(dú)特優(yōu)勢有極強(qiáng)的制度依賴性，這意味著如果信托行業(yè)能夠充分利用這一機(jī)遇，不僅可以擺脫目前信托行業(yè)因為缺乏專屬業(yè)務(wù)領(lǐng)域而面臨的角色定位的窘境，而且可以利用這一制度優(yōu)勢，提升信托產(chǎn)品開發(fā)的層次，培育自身的核心競爭能力。在這方面各個信托投資公司進(jìn)行了各種有益的嘗試，推動了整個信托產(chǎn)品開發(fā)層次的提升。
與準(zhǔn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的陸續(xù)推出不同，年金類信托產(chǎn)品盡管被信托業(yè)界看好，但是截至目前并沒有一個正式的產(chǎn)品問世。從實(shí)際情況來看，信托投資公司面臨其他金融主體激烈的競爭，表現(xiàn)在：
?。?）信托投資公司擁有的多種投資渠道優(yōu)勢在現(xiàn)有制度下并不能充分發(fā)揮
盡管信托投資公司號稱可以進(jìn)行貨幣市場、資本市場和實(shí)物市場的綜合投資，從而具有產(chǎn)品多元化的優(yōu)勢，但在現(xiàn)有的年金管理辦法中，企業(yè)年金基金是不允許進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)投資的，這實(shí)際上使得信托投資公司只能在證券投資領(lǐng)域與證券公司、基金公司以及銀行等投資管理人進(jìn)行競爭，并不具有明顯的優(yōu)勢。
?。?）信托投資公司由于各方面的原因在資格認(rèn)證方面不具明顯的優(yōu)勢
根據(jù)年金管理辦法，只有獲得勞動和社會保障部資格認(rèn)證的機(jī)構(gòu)才能履行相關(guān)職能，但從目前的情況來看，由于最近行業(yè)內(nèi)部各種問題的暴露，使得信托投資公司無論從公司外部治理以及內(nèi)部風(fēng)險控制來看，與其他金融主體相比并不具有優(yōu)勢，而這些正是資格認(rèn)證中最關(guān)鍵的因素，綜合歷史因素的考慮，信托投資公司的競爭優(yōu)勢并不明顯。
盡管面臨這些不足，但是信托財產(chǎn)獨(dú)立性是信托制度最大的優(yōu)勢，也是信托投資公司唯一可以依賴的核心競爭力，在現(xiàn)有的情況下，信托投資公司首先需要做的應(yīng)該是健全自身公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，以爭取受托人身份為突破口，以此帶動其他業(yè)務(wù)資格的申請，盡管目前還沒有具體成功的案例可供參考，但是深圳國際信托投資公司“赤子之心”證券投資信托的操作模式值得借鑒。（西南證券 孟輝）
(xintuo摘自全景網(wǎng))